中国国贸(600007)2024年年报深度解读：酒店经营毛利率下降
中国国际贸易中心股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“中国世贸投资有限公司”。公司主营业务是从事写字楼、商城、公寓等投资性物业的出租和管理以及酒店经营等,国贸大酒店入选了享誉盛名的美国《福布斯旅游指南》全球五星评定名单,获得五星荣誉,为北京仅有的两家入选酒店之一。
2024年年度，公司实现营收39.12亿元，同比基本持平。扣非净利润12.48亿元，同比基本持平。
酒店经营毛利率下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为物业租赁及管理，占比高达86.56%，其中物业租赁、物业管理服务及会展服务为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 物业租赁及管理 | 33.86亿元 | 86.56% | 66.04% |
| 酒店经营 | 5.26亿元 | 13.44% | 7.27% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 物业租赁、物业管理服务及会展服务 | 33.86亿元 | 86.56% | 66.04% |
| 酒店经营 | 5.26亿元 | 13.44% | 7.27% |
2、酒店经营毛利率下降
2024年公司毛利率为58.14%，同比去年的58.01%基本持平。产品毛利率方面，虽然物业租赁及管理营收额在增长，但是毛利率却在下降。2022-2024年物业租赁及管理毛利率呈下降趋势，从2022年的66.53%，下降到2024年的66.04%，2024年酒店经营毛利率为7.27%，同比小幅下降10.14%。
行业分析
1、行业发展趋势
中国国贸属于商业地产运营行业。 近三年，商业地产行业受宏观经济波动及数字化转型影响，呈现结构性调整。核心城市优质商业资产租金韧性较强，2025年一线城市甲级写字楼空置率预计回落至15%以内。未来行业将聚焦资产运营效率提升，智慧楼宇、绿色建筑认证占比持续扩大，轻资产管理输出模式加速渗透，核心地段综合体项目仍具稀缺性溢价，预计2025年市场规模突破2.8万亿元。
2、市场地位及占有率
中国国贸作为北京CBD核心区标杆商业综合体，持有超110万平米高端投资性物业，2024年写字楼平均出租率维持在92%以上，商城销售额连续五年居北京高端商业前三，在核心城市高端商业地产领域具备不可复制的区位优势与品牌溢价。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国国贸（600007） | 北京CBD核心区持有110万平米综合体，涵盖超甲级写字楼、高端商城及五星级酒店 | 2025年Q1写字楼平均租金达18.5元/平米/天，出租率92.3% |
| 陆家嘴（600663） | 上海陆家嘴金融贸易区核心商业地产运营商，管理超200万平米优质物业 | 2024年末持有物业总收入48.6亿元，出租率91.8% |
| 金融街（000402） | 北京金融街区域主导开发商，运营60万平米高端写字楼及商业 | 2025年金融街中心项目租金同比上涨5.2% |
| 浦东金桥（600639） | 上海浦东开发区产业园区运营主体，管理150万平米研发办公物业 | 2024年产业园租金收入同比增长7.3% |
| 张江高科（600895） | 上海张江科学城核心开发运营商，持有80万平米科创载体 | 2025年科技园区出租率维持95%高位 |
4、经营评分排名
中国国贸在2024年年报经营评分排名为第226名，在商业地产行业中排名为1名。
商业地产经营评分前三名
| 公司 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中国国贸 | 88 | 87 | 88 | 68 | 88 |
| 全新好 | 87 | 77 | 75 | 75 | 76 |
| 陆家嘴 | 69 | 65 | 64 | 47 | 58 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，中国国贸近十二个月的滚动营收为39亿元，在商业地产行业中，中国国贸的全国排名为6名，全球排名为31名。
商业地产营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Mitsui Fudosan 三井不动产 | 1264 | 7.71 | 120 | 12.02 |
| 新城发展 | 892 | -19.26 | 4.91 | -61.47 |
| 新城控股 | 890 | -19.12 | 7.52 | -60.91 |
| Mitsubishi Estate 三菱地产 | 761 | 5.39 | 91 | 6.86 |
| 中国金茂 | 591 | -13.12 | 11 | -38.99 |
| Sumitomo Realty & Development 住友不动产 | 488 | 2.59 | 92 | 8.41 |
| 大悦城 | 358 | -5.65 | -29.77 | -- |
| Unibail-Rodamco-Westfield | 274 | 9.32 | 12 | -- |
| 宝龙地产 | 258 | -13.58 | -57.65 | -- |
| Tokyo Tatemono 东京建物 | 223 | 10.85 | 32 | 23.51 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中国国贸 | 39 | 2.94 | 13 | 7.23 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
公司在回报股东方面堪称积极
公司1998年上市以来，公司坚持25年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红54.33亿元，超过累计募资42.25亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-03 | 7.05亿元 | -- | 63.06% |
| 2 | 2022-03 | 6.04亿元 | 4.23% | 58.82% |
| 3 | 2021-03 | 4.03亿元 | 2.04% | 48.78% |
| 4 | 2020-04 | 3.83亿元 | 2.55% | 39.18% |
| 5 | 2019-03 | 3.22亿元 | 2.23% | 41.56% |
| 6 | 2018-03 | 3.22亿元 | 2.21% | 50.79% |
| 7 | 2017-03 | 3.02亿元 | 1.45% | 44.12% |
| 8 | 2016-03 | 2.01亿元 | 1.1% | 32.26% |
| 9 | 2015-03 | 2.01亿元 | 1.05% | 37.74% |
| 10 | 2014-04 | 1.71亿元 | 1.77% | 53.12% |
| 11 | 2013-03 | 1.61亿元 | 1.4% | 42.11% |
| 12 | 2012-03 | 1.31亿元 | 1.2% | 68.42% |
| 13 | 2011-03 | 9,065.54万元 | 0.99% | 75% |
| 14 | 2010-03 | 1.41亿元 | 1.4% | 48.28% |
| 15 | 2009-03 | 1.51亿元 | 1.58% | 42.63% |
| 16 | 2008-03 | 1.51亿元 | 1.17% | 52.23% |
| 17 | 2007-03 | 1.21亿元 | 0.49% | 41.38% |
| 18 | 2006-03 | 1.60亿元 | 3.6% | 64.52% |
| 19 | 2005-03 | 1.56亿元 | 3.98% | 75% |
| 20 | 2004-03 | 1.24亿元 | 2.55% | 59.62% |
| 21 | 2003-03 | 8,320.00万元 | 1.48% | 47.27% |
| 22 | 2002-03 | 8,320.00万元 | 1.26% | 47.27% |
| 23 | 2001-03 | 8,320.00万元 | 0.83% | 57.78% |
| 24 | 2000-03 | 1.00亿元 | 1.15% | -- |
| 25 | 1999-04 | 8,320.00万元 | 1.06% | 25.87% |
| 累计分红金额 | 54.33亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2006 | 12.08亿元 |
| 累计融资金额 | 12.08亿元 |
员工总人数下降
从2020年至今，公司员工人数有3年下滑，从2020年的2078人下降至2024年的1794人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员93人，技术人员636人。
1、经营分析总结
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