黔源电力(002039)2024年年报深度解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，主要发展电力模式
贵州黔源电力股份有限公司于2005年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司是主营业务是水力发电站的开发、建设与经营管理，其主要产品为电力。2019年，公司技术创新成效显著，《流域水电开发水温观测及调控关键技术》成果获得中国大坝工程学会科技进步一等奖。
2024年年度，公司实现营收19.33亿元，同比基本持平。扣非净利润2.36亿元，同比小幅下降11.53%。黔源电力2024年年度净利润4.00亿元，业绩同比小幅下降11.01%。
主要发展电力模式
1、主营业务构成
公司的主营业务为电力，其中水力发电为第一大收入来源，占比87.64%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电力 | 19.21亿元 | 99.41% | 49.51% |
| 其他业务 | 1,144.53万元 | 0.59% | 72.02% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 水力发电 | 16.94亿元 | 87.64% | 51.86% |
| 光伏发电 | 2.27亿元 | 11.76% | 31.95% |
| 其他业务 | 1,144.53万元 | 0.59% | 72.02% |
2、水力发电毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的51.6%，同比小幅下降到了今年的49.64%，主要是因为水力发电本期毛利率52.57%，去年同期为52.57%，同比下降1.0%。
3、光伏发电毛利率持续增长
产品毛利率方面，2022-2024年水力发电毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的57.77%，小幅下降到2024年的52.57%，2022-2024年光伏发电毛利率呈增长趋势，从2022年的37.24%，增长到2024年的44.81%。
4、主要发展电力模式
在销售模式上，企业主要渠道为电力，占主营业务收入的99.44%。2024年电力营收19.79亿元，相较于去年下降23.91%，同期毛利率为51.48%，同比下降4.44个百分点。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比小幅下降11.01%
本期净利润为4.00亿元，去年同期4.50亿元，同比小幅下降11.01%。
净利润同比小幅下降的原因是（1）所得税费用本期支出9,535.04万元，去年同期支出7,664.16万元，同比增长；（2）营业外利润本期为-2,333.50万元，去年同期为-484.69万元，亏损增大；（3）主营业务利润本期为5.22亿元，去年同期为5.38亿元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降3.06%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.33亿元 | 19.90亿元 | -2.89% |
| 营业成本 | 9.73亿元 | 9.63亿元 | 1.04% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 1.32亿元 | 1.30亿元 | 1.74% |
| 财务费用 | 2.81亿元 | 3.36亿元 | -16.55% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 9,535.04万元 | 7,664.16万元 | 24.41% |
2024年年度主营业务利润为5.22亿元，去年同期为5.38亿元，同比小幅下降3.06%。
虽然财务费用本期为2.81亿元，同比下降16.55%，不过营业总收入本期为19.33亿元，同比有所下降2.89%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、净现金流由正转负
2024年年度，黔源电力净现金流为-8,071.91万元，去年同期为2,776.32万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为22.82亿元，同比大幅增长2.14倍；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为28.16亿元，同比大幅增长68.46%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为21.17亿元，同比下降19.75%。
行业分析
1、行业发展趋势
黔源电力属于水力发电行业，专注于清洁能源开发与运营。 近三年，我国水电行业保持稳健发展，2023年水电装机容量达4.2亿千瓦，年发电量约1.3万亿千瓦时，占可再生能源发电量的60%。政策推动下，抽水蓄能、智能电网配套加速落地，预计2025年市场空间突破1.5万亿千瓦时。未来趋势聚焦于流域梯级调度优化、风光水互补一体化及储能技术应用，提升综合能源利用效率。
2、市场地位及占有率
黔源电力为区域型水电龙头企业，聚焦贵州乌江流域开发，总装机容量约3.5GW，占贵州省水电装机规模的25%。2024年水电营收占比超90%，全国水电行业排名前十，但在全国整体水电市场中占有率不足3%，属细分领域优势企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 黔源电力（002039） | 以乌江流域水电开发为主，涵盖风电、光伏等新能源 | 2024年水电营收占比超90%，贵州区域市占率25% |
| 长江电力（600900） | 全球最大水电上市公司，运营三峡、葛洲坝等电站 | 2024年水电装机容量71.7GW，全国市占率超20% |
| 华能水电（600025） | 主导澜沧江流域开发，装机规模超23GW | 2024年澜沧江梯级电站发电量占云南水电45% |
| 国投电力（600886） | 多元化能源集团，水电装机超30GW | 2024年雅砻江水电贡献营收占比62% |
| 川投能源（600674） | 参股雅砻江水电48%股权，聚焦优质水电资产 | 2024年雅砻江水电权益装机占比达51% |
4、经营评分排名
黔源电力在2024年年报经营评分排名为第1988名，在水电行业中排名为9名。
水电经营评分前三名(及黔源电力)
| 公司 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 涪陵电力 | 89 | 85 | 85 | 59 | 88 |
| 甘肃能源 | 85 | 75 | 76 | 77 | 77 |
| 川投能源 | 85 | 84 | 83 | 65 | 82 |
| 黔源电力 | 68 | 19 | 72 | 70 | 70 |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2024年净利润4.00亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年持续下降，由于营收的下降，2024年主营利润5.22亿元，较去年同期有所下降。
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