森马服饰(002563)2024年三季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
浙江森马服饰股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“邱光和”。公司的主营业务为服装行业，主要产品包括儿童服饰和休闲服饰两项，其中儿童服饰占比68.61%，休闲服饰占比30.54%。
2024年三季度，公司实现营收93.99亿元，同比小幅增长5.62%。扣非净利润7.34亿元，同比小幅下降5.31%。森马服饰2024年第三季度净利润7.52亿元，业绩同比小幅下降9.42%。本期经营活动产生的现金流净额为-3.65亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降9.42%
本期净利润为7.52亿元，去年同期8.31亿元，同比小幅下降9.42%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为12.61亿元，去年同期为12.14亿元，同比小幅增长；
但是（1）公允价值变动收益本期为-186.65万元，去年同期为2,969.12万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期损失2,123.58万元，去年同期收益676.44万元，同比大幅下降；（3）所得税费用本期支出2.85亿元，去年同期支出2.61亿元，同比小幅增长；（4）资产减值损失本期损失2.19亿元，去年同期损失1.97亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长3.84%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 93.99亿元 | 88.98亿元 | 5.62% |
| 营业成本 | 51.91亿元 | 49.72亿元 | 4.41% |
| 销售费用 | 23.45亿元 | 21.50亿元 | 9.10% |
| 管理费用 | 4.56亿元 | 4.44亿元 | 2.71% |
| 财务费用 | -1.22亿元 | -1.01亿元 | -21.18% |
| 研发费用 | 2.10亿元 | 1.74亿元 | 20.63% |
| 所得税费用 | 2.85亿元 | 2.61亿元 | 9.50% |
2024年三季度主营业务利润为12.61亿元，去年同期为12.14亿元，同比小幅增长3.84%。
虽然销售费用本期为23.45亿元，同比小幅增长9.10%，不过（1）营业总收入本期为93.99亿元，同比小幅增长5.62%；（2）毛利率本期为44.77%，同比有所增长了0.64%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、非主营业务利润亏损增大
森马服饰2024年三季度非主营业务利润为-2.23亿元，去年同期为-1.23亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 12.61亿元 | 167.63% | 12.14亿元 | 3.84% |
| 资产减值损失 | -2.19亿元 | -29.11% | -1.97亿元 | -11.22% |
| 其他 | 876.57万元 | 1.17% | 1.07亿元 | -91.79% |
| 净利润 | 7.52亿元 | 100.00% | 8.31亿元 | -9.42% |
4、净现金流由正转负
2024年三季度，森马服饰净现金流为-30.06亿元，去年同期为8.91亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是（1）投资支付的现金本期为12.55亿元，同比大幅增长4.15倍；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为10.65亿元，同比大幅增长4.88倍；（3）购买商品、接受劳务支付的现金本期为69.52亿元，同比小幅增长13.93%；（4）收回投资收到的现金本期为5.38亿元，同比大幅下降54.71%；（5）支付其他与经营活动有关的现金本期为18.11亿元，同比增长26.53%。
行业分析
1、行业发展趋势
森马服饰属于大众休闲服饰及童装行业。 近三年受消费升级与渠道变革驱动，国内服装行业呈现结构性分化，童装领域增长稳健。2020-2023年童装市场规模年复合增长率达6.2%，2023年突破2800亿元；休闲服饰受快时尚冲击增速放缓，但头部品牌通过数字化与品牌年轻化策略巩固份额。未来行业将加速向精细化运营、全渠道融合及可持续发展转型，预计2025年童装市场规模超3200亿元，休闲服饰中高端细分领域仍有扩容空间。
2、市场地位及占有率
森马服饰旗下巴拉巴拉品牌连续多年稳居国内童装市场首位，2023年市占率约6.2%；成人休闲服饰板块市占率约1.8%，位列行业前十。公司通过“品牌+供应链”双轮驱动，在童装领域形成显著竞争优势。
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